当黄金与美股齐飞：避险逻辑失效？

黄金价格在今年四月创下历史新高后，至今仍维持在接近这一水平的位置。按照以往的投资逻辑，黄金一直被视为一种“避险资产”——也就是当投资者大量抛售风险较高的股票等资产导致市场下行时，会转向黄金以缓冲风险资产下跌时带来的损失。

然而，令人意外的是，和黄金一样维持在高位运行的不仅有标普500指数，还有不断创新高的美股。黄金与股市同时上涨的现象，让人们重新思考其作为对冲工具的作用是否正在逐渐减弱。

回顾历史，黄金的走势通常都与股市相反。20世纪70年代的石油危机和经济衰退背景下，黄金价格飙升，而九十年代末股市繁荣之际，黄金价格则持续下跌。2009年金融危机之后，随着全球经济复苏，黄金走势也逐渐下行。

然而，自那以后，黄金的价格轨迹开始与股市趋同。这一变化意味着，黄金作为股市下跌时“对冲工具”的传统角色正在消退。这种背离并非偶然，是多种因素共同作用的结果。

首先，由于各国央行纷纷降息，释放出积极宽松的信号。这一趋势提振了消费和投资信心，推动了企业盈利上升。同时，AI 的快速发展催化了生产率和经济增长的预期，市场情绪因而乐观，这是导致美股大涨的主因。

但与此同时，地缘政治风险持续增高。俄乌战争、以巴战争和蔓延至整个中东地区的紧张局势让投资者担忧大宗商品价格的波动。这种担忧能快速的传导至全球市场。再叠加特朗普反复不定的经济与关税政策，迫使部分投资者重新转向黄金，将其作为对冲这些风险的工具。

但仅靠这些解释，还不足以解释股市与黄金共涨的原因。要理解其背后的深层逻辑，还需要回到21世纪初的金融市场转型。因为当时，在互联网泡沫破裂后，黄金等大宗商品正逐渐被纳入金融化的轨道。

2004年首个黄金 ETF 的问世，是这一进程的关键节点。通过 ETF，投资者可以像买卖股票一样交易黄金，从而大大降低了投资门槛。此后，尤其是2008年金融危机之后，黄金ETF数量和规模急剧增加，黄金逐渐被当作一种标准化的投资资产，而不仅仅是避险工具。

近期黄金 ETF 的需求激增，推动其价格持续攀升。今日沪市的黄金 ETF（代码518880）再创新高，来到8.03，而十年前，其价格仅为2.16。

而由于美元霸权主义和特朗普的货币武器化的趋势越演越烈，其作为全球储备货币的地位却面临越来越多的质疑。但越来越多国家开始实验通过本币互换结算来取代美元。而为了其本币结算的诸多风险，各国央行大都增加了黄金储备。

通过以上分析其实就不难理解，为何自2009年全球金融危机结束以后，黄金的走势与股市高度趋同，道指上涨了5.6倍，COMEX 黄金涨了3.56倍。这个金闪闪的金属已经不再扮演“对冲股市下跌”的角色。

今天的黄金，与股票、债券和其他大宗商品一样，成为投资组合中不可或缺的组成部分。投资者更倾向于把黄金视为一种分散风险的资产配置工具，而不是过去那种应对市场恐慌的“救命稻草”。

同时，由于黄金的稀缺性、在珠宝和制造业中的需求，以及跨越国界的普遍认可，使其拥有无法替代的吸引力。有限的供给与长期存在的市场需求，决定了黄金作为硬通货的重要属性。

换句话说，黄金已不再是单一的避险资产，而是全球投资的“必需品”。这可能是全球投资者最需要关注的重大转变。