2025年 比特币封神 山寨币大洗牌

从表面看，2025年对加密货币来说像是个黄金年。比特币价格创下历史新高，美国总统对行业态度友好，甚至家族都在挖矿，美国国会有望通过明确监管的CLARITY法案。看起来风光无限，但真正深入看，会发现市场内部正在出现严重分化。

比特币继续独领风骚

比特币不仅价格创新高，还在整个加密市场的份额中占比持续上升。2025年里，比特币的市场份额增加了9个百分点，达到64%，是自2021年以来最高水平。

背后的逻辑简单明了，第一，ETF资金持续流入，比特币是机构最认的标的。第二，供应有限，2100万枚封顶，被越来越多投资人当作数字黄金。第三，机构和公司大手笔建仓，比如坎托・菲茨杰拉德、泰达币、软银合作成立的二十一资本，用近40亿美元买入比特币。特朗普家族也在布局比特币挖矿，还通过旗下的媒体公司融资23亿美元打造比特币金库。

山寨币集体熄火，市值蒸发超3000亿美元

比特币涨得热闹，但大部分所谓山寨币则在惨烈下跌。2025年以来，整体市值蒸发超过3000亿美元，市场里一大半的前百大代币指数年内下跌近50%。 很多早年被吹成下一个比特币的项目，如今乏人问津，成了“鬼链”——技术上还能转账，但没人用、没人投。

佐迪亚市场的联合创始人尼克・菲尔波特直言：“他们会死掉，真的。很多东西会永远积灰尘。”

为何会出现这种分化？

第一是投资逻辑变化。过去投机资金涌入，只要有概念就能炒高。现在投资人开始认准头部、主流、用途清晰的资产

第二是监管环境趋严。2022年TerraUSD崩盘、FTX暴雷让监管层震动。今年市场预期CLARITY法案会明确由美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会监管职责。机构偏好合法合规、风险可控的资产，比特币、稳定币最受欢迎。

第三是ETF资本流向单一。比特币ETF、以太坊ETF获得批准，吸走绝大部分资金。即便是以太坊，也仍比历史高点低50%

第四是实用性问题。很多山寨币缺乏实际用途，只是炒作出来的故事。市场冷静后，没有用户、没有交易、没有生态。

不是所有山寨币都完蛋

当然，山寨币不是全部死光。部分有业务、有收入的项目表现还不错。例如Maker是DeFi协议的龙头，靠真实业务产出费用回购代币。Hyperliquid也在去中心化金融里有较好应用。Arca首席投资官Jeff Dorman说：“表现好的项目通常是真的有生意、有现金流、有回购机制的。”

稳定币逆势壮大

在这个背景下，稳定币成了加密货币里最有支付货币潜力的品类。它们锚定美元，几乎没有价格波动。全球用户和机构都能接受。市场规模一年内增加了470亿美元。世界顶级银行都在布局，甚至Amazon也在研究推出自己的稳定币。在日益合规、机构化的市场里，稳定币是真正能用来买东西的。

CLARITY法案可能是转机

投资人仍看好一个潜在利好——美国的CLARITY法案。预计会明确加密市场结构，规定美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会的职责，为各类代币、平台提供合规框架，有望让更多项目像比特币、以太坊一样，获得合法市场的认可。

链下实验室高管艾拉・奥尔巴赫说：“CLARITY法案能给山寨币带来和比特币ETF类似的监管合法性，吸引真正的机构资金。”

现在的加密市场很像过去的互联网泡沫。比特币像数字黄金，供给有限，是资金避险港。以太坊像数字铜，支撑整个区块链基础设施。大部分炒作型山寨币则像那些没盈利、没用户的泡沫公司。