美元霸权再强化？摩根大通：稳定币引爆新需求

摩根大通最新报告抛出重磅预判：随着稳定币市场的指数级扩张，到2027年，这类与美元挂钩的数字代币有望催生至少1.4万亿美元的新增美元需求，进而强化美元在全球金融体系中的主导地位，而非如部分市场观点所担忧的那样加速“去美元化”进程。

这一结论背后，是稳定币市场的爆发式增长、美元代币的绝对垄断，以及监管框架完善带来的主流化浪潮。

当前稳定币市场的扩张速度已显现出惊人潜力。一周前，全球稳定币市值首次突破3000亿美元大关，较五年前的40亿美元增长超70倍，仅2025年一年就实现了1000亿美元的市值增幅。

摩根大通分析师在报告中指出，若按高端情景预测，未来几年稳定币市场规模可能从当前的3040亿美元飙升至2万亿美元，增幅达1.7万亿美元。

这种增长并非空中楼阁 —— 稳定币的应用场景已从最初的加密货币交易对冲工具，延伸至跨境支付、去中心化金融，甚至成为部分高通胀国家民众的“数字美元”通胀避风港，其日交易量早已超越比特币、以太币等主流加密货币。

支撑美元需求激增的核心逻辑，在于稳定币市场的“美元锚定”属性。CoinGecko 数据显示，在3040亿美元的稳定币总市值中，美元支持的代币占比超98%，达到3000多亿美元；而据币虎网站统计，流通中99%以上的稳定币均与美元1:1挂钩。

这种垄断地位难以撼动：即便欧元、卢布等法币支持的稳定币陆续出现，如 Circle 发行的 EURC 市值仅2.57亿美元，兴业-锻造公司的 EURCV 更是不足5000万美元，与泰达币（USDT）1760亿美元、美元币（USDC）740亿美元的规模相去甚远。

摩根大通在声明中明确指出：“稳定币总供应量的99%与美元挂钩，其市场增长必然转化为对美元的实质需求。”

这种需求转化的路径十分清晰。海外投资者若要使用稳定币进行交易或投资，必须先将当地货币兑换为美元或美元资产，再以此获取稳定币 —— 而稳定币发行方需持有等额流动资产作为储备，其中短期美国国债是核心配置标的。

以行业龙头泰达公司为例，2025年第二季度其持有美国国债规模已达1270亿美元，超过澳大利亚、韩国等国家的持有量，这种储备需求直接转化为对美元资产的持续买盘。

摩根大通外汇策略师测算，若稳定币市场达到2万亿美元规模，对应的美元需求将达1.4万亿美元，尽管这一数字仍低于国际清算银行统计的美元货币对日均8.6万亿美元交易量，但已足以对美元汇率形成显著支撑。

全球监管框架的完善正在为稳定币的爆发式增长铺路。美国《GENIUS 法案》作为联邦层面首个稳定币监管立法，明确要求稳定币必须以美元或美国短期国债等流动资产为支撑，这一规定不仅为美元稳定币提供了法律背书，更通过绑定美债储备进一步激活了美元需求。

美国财政部长贝森特直言，这种机制将推动私人部门增持美债，有助于降低政府借贷成本。在亚洲，香港《稳定币条例》引发企业申领发行牌照的热潮；欧盟虽推动银行发行欧元稳定币以挑战美元霸权，但受制于市场基础与监管协调，短期内难以突破美元代币的垄断。

不过，这一增长路径仍存在不确定性。摩根大通内部对稳定币市场规模的预测分歧显著：新兴市场股票策略团队看好2万亿美元目标，美国利率策略师则仅预估5000亿美元。更关键的是，稳定币交易量中存在大量“水分”。

花旗银行报告指出，2024年稳定币实际交易量为18.4万亿美元，且仅1%对应实际支付，其余多为加密货币内部套利与投机交易，这意味着真实经济需求对美元的拉动可能低于理论测算。

此外，监管漏洞与系统性风险也不容忽视，欧洲央行行长拉加德就警告，境外管理的稳定币可能引发堪比银行业的流动性危机，这或延缓市场扩张速度。

即便如此，稳定币对美元的 “强化效应” 已初露端倪。泰达公司2024年凭借美债投资实现超130亿美元净利润，利润率高达99%，这种盈利模式将吸引更多机构入局发行美元稳定币。

摩根大通分析师强调：“即便增长不及预期，稳定币相关的美元流入也将逐步累积为不可忽视的力量。”