为什么说BMNR可能给币圈和美股埋下了次贷+luna的大雷

在短短一个多月的时间里，Bitmine(BMNR)的公司，从一个默默无闻的数千万的小市值，摇身一变成为了持有超过49亿美元以太坊的巨无霸。

这丰功伟绩，用蛇吞象都不足以形容其牛逼，不得不说，操盘手Tom Lee在币圈是一战成名。

我们散户也必须清醒的认识到，这既是以太的机会，也给我们提供了更多的交易波动的方法。

BMNR的操作手法，也为数字资产金库上市公司DAT（digital asset treasure）这种模式，既带来了创新，也带来了危险的先例 -- 杠杆.

复盘一下BMNR的融资过程就不难发现，他们早期用了非常激进的杠杆：

BMNR战略的启动并非依赖于自有资金，而是通过一笔2.5亿美元的私募配售完成的 。这是由MOZAYYX领投，包括Founders Fund（与彼得·蒂尔相关）、Pantera Capital、Kraken和Galaxy Digital在内的顶级投资者的财团 。

同后来加入的传奇投资人比尔·米勒三世和方舟投资（ARK Invest）的凯茜·伍德，为BMNR的新战略提供了集体背书。

2.5亿美元的私募加上早前一次约2070万美元的公开发行，总计约2.7亿美元的资金，显然不足以支撑其近50亿美元的收购 。解开这个谜团的关键，在于BMNR建立的一个规模庞大且极其灵活的融资工具：“按市价发行”（At-the-Market, ATM）股权融资机制。

该机制最初授权额度为20亿美元，后来迅速扩大至45亿美元。ATM机制允许公司在股价高涨、市场交易活跃时，像打开水龙头一样，持续、机会性地在公开市场上直接出售股票募集现金。

在转型消息和机构背书的刺激下，BMNR的股价一度飙升超过3000%，日交易额从数百万美元激增至超过20亿美元，成为美国市场流动性最高的股票之一 。这为ATM机制的执行创造了完美条件。BMNR有效地将市场的乐观情绪（体现为其高企的股价）直接转化为了购买ETH的真金白银。

如果这就是故事的全部，那么BMNR的模式和MSTR（微策略）毫无差别，但细节是魔鬼。如果我们仔细查看bmnr的资产购买进度表，就会发现早期的购买量，和他们获得的资金量相比，要多的多。

这只会有一个解释，那就是 -- 杠杆！

再进一步检查BMNR的公告，我们就会发现线索：

7月17日宣布持有量突破10亿美元的新闻稿中，一个关键的脚注揭示了这一点：“其中60,000枚ETH（名义价值约2亿美元）是通过价内期权持有的。

是的，不光是杠杆，而且还是期权！

当然，BMNR的这一手玩的非常漂亮，先上期权，然后ATM获得大量现金拉盘，快速降低期权的风险，同时能锁定大量的收益。

这笔操作本身并没有很大风险，虽然不能说完全没有风险。

但这给市场开了个危险的先例，尤其在DAT公司竞争如此激烈的时候，新入场的公司为追求更低的nav multiple（持币额和市值比，相当于pb）以吸引投资者，如果采用类似的方法，那么，毫无疑问的，这将给未来市场埋下必爆的地雷。

这简直就是luna 2.0的开始。

作为散户，我们即要拥抱庞氏，享受巨大的泵，也需要紧盯这些DAT公司的杠杆，尽量避开巨大的崩。