美股二季报指南大全 要注意哪些个股？

本周银行财报结束了，接下来轮到科技巨头登场了，本周看点是谷歌和特斯拉的Q2业绩。本周还有各种密集财报轮番登场，如IBM、德州仪器等。市场对这些财报到底抱有怎样的预期？

首先回顾下资产走势，在科技股的推动下，标普500较4月低点已累计反弹约26%。XLK板块（标普科技板块精选ETF）已累涨44%。这里补充一下，XLK追踪的是标普500中的科技板块，是华尔街最常用来押注“美股科技整体走势”的ETF之一。这轮标普上涨主要靠科技股撑着，而未来两周刚好是这些科技公司密集发布财报的时间窗口。未来两周，XLK板块中按权重计算有50%的股票将发布财报。此外，标普500指数中信息技术板块有53%、通信服务板块有82%的公司也将在接下来两周公布业绩。

下图展示了标普500按周的整体财报发布时间分布。

但与往季不同的是，市场对这次科技公司财报的态度几乎出奇地淡定。正如高盛的下一张图表所示，标普500中的科技股在财报日的预期波动幅度平均只有4.7%，是近20年来的最低水平！有分析认为，这应该引起高度警惕，因为当华尔街过于自满时，往往市场容易出幺蛾子。

图中浅蓝色柱子是市场预期的隐含波动，即期权市场预测当天股价可能波动多少。紫色柱子是实际发生的真实波动，即财报日当天股价实际涨跌幅。黑色虚线是所有季度的平均预期波动水平。横轴表示时间，按季度从2006年第一季度一直到2025年第二季度。纵轴表示科技股在财报公布当天的股价变动百分比（%）。

还有一点值得注意，那就是科技股的市值集中度已经创下历史纪录。高盛分析师Peter Callahan指出，美国信息技术板块目前占标普500总市值的约34%，与1999/2000年互联网泡沫时期的峰值相当（见下图）。目前该子行业的市值约为18.5万亿美元。这一板块的市值已经超过美国以外所有国家整个股市的市值总和。

科技财报来临，投资者该关注什么？以下是高盛科技交易员Peter Bartlett和Peter Callahan的要点。

1、半导体

半导体是目前科技、媒体和电信（TMT）板块中最热门的领域，甚至可以说是整个市场最拥挤的领域，因为它是表达AI热潮最直接的方式（而市场情绪似乎每天都在创新高）。尽管已经被各类投资者（如长线基金、对冲基金、散户等）大举持有，但高盛依然观察到非专精投资者也持续涌入，没有看到买入热情降温的迹象。

2、互联网

互联网板块同样非常拥挤，今年以来有不少明星个股表现亮眼。现在的问题是，投资者要在高估值和长线故事仍然成立之间找到平衡点。

3、软件

虽然微软和甲骨文等龙头公司表现较好，但整体来看，投资者对软件板块的情绪正在走弱，主要原因是对AI将如何长期影响企业级/云软件业务仍存在不确定性。

4. 电信/媒体

部分电信和媒体公司成为对冲基金的新宠，今年吸引了不少关注和资金。像迪士尼、AT&T（T）、自由媒体（FWONK）、华纳兄弟探索（WBD）、福克斯（FOXA）、TKO集团和Live Nation（LYV）等常常出现在投资者的新建仓建议中，尤其是对冲基金的持仓力度明显增强。

5. IT服务/代理公司

整体来看，投资者情绪偏负面。

以下是最受青睐的大市值股票（高持仓集中度）。10分代表市场普遍大幅做多该股票，1分代表市场普遍做空。

英伟达（10分）——市场最爱的AI核心股。年初表现不稳，但自4月初低点起已上涨超90%，今年累涨25%，市值达4万亿美元；几乎每天都有利好数据点推升行情，市场热情高涨；各类投资者持续买入，高盛交易台观察到“全球资金持续流入”；市场预期8月底财报将再次“超预期+上调指引”。

微软（9分）长线必配科技巨头。今年已突破过去18个月的盘整，上涨市值6500亿美元，相当于增加了一个Visa的市值。受益于生成式AI、云服务、SaaS等长期趋势，而且不太受贸易战影响；成为“长线配置必选项”，尤其是增长型、TMT和通用型基金必配；市场预期Azure季度增长率将达到35%以上。

Meta（8.5分）广告稳健，但开始有人谨慎。持仓仍高，市场情绪总体积极，但近几周略有谨慎情绪上升。广告市场受益于AI效率提升，业绩仍被看好；但由于大规模招人、表外数据中心投资等动作，引发市场重新评估其资本回报率。投资者希望看到收入端继续强劲，给出正面消费指引。

亚马逊（8分）稍显落后，但仍受机构喜爱。今年至今仅上涨3%，相对滞后。曾因关税、贝索斯减持、云业务增长疑虑而承压；多数投资者仍持有，但市场中存在一定“对冲式操作”。

博通（8分）基本面稳健的AI主题股。虽不如英伟达受欢迎，但博通仍是热门AI主题标的。对基本面争议不多，唯一疑问是估值是否过高。

谷歌（6.5分）被AI风险洗出仓位，暂时偏空。今年以来不少机构减少了谷歌仓位，尤其在AI负面消息后；当前在主动基金和多空基金中持仓偏低；市场预期财报会“超预期但不持续上涨”；司法部8月将对谷歌反垄断案作出裁决，这也影响了资金信心。

苹果（4分）最不被看好的超级巨头之一。相较其他巨头，苹果在情绪、资金流和持仓上明显是反向。是主动型基金中最大减持对象，也被对冲基金作为相对做空对象。股价年内下跌17%，远逊纳指上涨9%的表现。尽管市场认为本季财报可能击败预期，但长期竞争力仍存疑。

特斯拉（3分）散户在撑，机构普遍做空。第一季度交付量为38.4万辆，好于预期，但可能因此压缩了利润率；高盛认为特斯拉将下调2025年的交付增长指引；毛利率市场预期为16.6%，但存在下行风险；做空仓位仍高（8000万股），和上一季度一样；市场仍以散户交易为主，机构总体偏空。