跌跌不休！美元迎来1973年以来最差开局

美元正面临自1973年以来最糟糕的上半年表现，这一局面在很大程度上归因于特朗普政府的贸易和经济政策。

全球投资者对世界主导货币的信心正在动摇，美元指数——衡量美元兑英镑、欧元和日元等六种主要货币强弱程度的指标——2025年迄今已下跌逾10%，这是自布雷顿森林体系终结以来最差的开局。

荷兰国际集团（ING）外汇策略师弗朗西斯科·佩索莱指出，美元已经成为“特朗普2.0”不稳定政策的替罪羊。他强调，总统断断续续发起的关税战、美国巨额的借贷需求以及对美联储独立性的担忧，削弱了美元作为避风港资产的吸引力。

事实上，在美国参议院即将对特朗普提出的“大漂亮”税收法案修正案进行投票之际，美元周一进一步下跌0.2%。这项具有里程碑意义的立法预计将使美国未来十年的债务总额增加3.2万亿美元，并加剧市场对华盛顿财政可持续性的质疑，引发美债市场的大量抛售。

年初时，多数分析人士预测，特朗普的贸易战将对美国以外的经济体造成更大冲击，同时推高国内通胀，从而支撑美元走强。然而现实却与预期背道而驰：美元大幅贬值，其上半年的表现可能创下自1973年下跌15%以来的最差纪录，同时也是2009年以来六个月中最疲软的表现。

与此同时，欧元则成为受益者。由于投资者关注全球最大经济体的增长风险，对德国债券等其他安全资产的需求上升，欧元兑美元汇率上涨超过13%，突破1.17关口。此前，多家华尔街机构曾预测欧元将跌至与美元平价，但如今这一预测已被彻底颠覆。

太平洋投资管理公司（Pimco）全球固定收益首席投资官安德鲁·鲍尔斯评论称：“就解放日而言，就美国的政策框架而言，你会感到震惊。”

他虽认为美元作为世界事实上的储备货币地位尚未受到实质性威胁，但他也明确表示，“这并不意味着美元不会大幅贬值”。他指出，全球投资者正在积极对冲美元敞口，而这种行为本身又会进一步压低美元价值。

此外，今年美元走弱的另一个关键因素是市场普遍预期美联储将在特朗普的压力下采取更激进的降息措施以刺激经济增长。根据期货合约隐含的利率路径，市场预计到2026年底之前，美联储至少将降息五次，每次下调四分之一个百分点。

尽管低利率环境帮助美国股市摆脱了贸易战和中东冲突带来的阴影，标普500指数屡创新高，但美元走弱使得以美元计算的回报率远逊于欧洲股市的表现。

从养老基金到中央银行储备经理，越来越多的大型投资者表示希望减少对美元和美国资产的依赖，并开始质疑美元是否仍是动荡时期的理想避风港。

佩索莱补充说，外国投资者正在对美元计价资产施加更多的外汇对冲，这成为阻止美元跟随股市反弹的重要阻力。

与此同时，在美元持续暴跌的背景下，黄金市场却迎来了高光时刻。由于各国央行和其他担心美元资产贬值的投资者持续买入，今年黄金价格创下了历史新高。

美元兑其他货币的汇率也跌至三年多以来的最低水平。鉴于美元下跌的速度之快，以及市场上看跌美元的押注大量增加，一些分析师认为美元下跌趋势可能会有所缓和。

苏黎世保险集团首席市场策略师盖伊・米勒表示：“美元走弱已经成为一种过度拥挤的交易，我预计美元下跌的速度将会放缓。”