如何看稳定币是美元霸权的延续？

美国稳定币法案「Genius Act」在参院通过后，不仅引发了加密社区广泛讨论，连中文的财经圈媒体也在广泛讨论。

有些自媒体说稳定币可能延续和巩固美元霸权、刺激国债需求，有的夸张地解读为稳定币“救美债，收割世界”。

自从2017年，全球加强对加密交易的监管以及反洗强措施，稳定币在打压中不断成长，从加密交易所逐渐在走进实体经济，比如在中国的义务外贸生意（跨境支付），以及深圳的水贝市场，稳定币USDT都在默认被接受，在很多发展中国家 ，（美元）稳定币成为持有美国资产和加密资产的投资工具，以避免本国法币贬值的损失。

回看历史，美国政府对稳定币打压

作为最大的美元挂钩稳定币（USDT）的泰达公司（Tether），多年来遭到SEC和商品期货交易委员会（CFTC）的调查，使得市场也在怀疑他们是否真正1:1由美元支持。在2018年，因为媒体的报道，加密市场 FUD Tether储备不足，导致市场失序，大量的USDT被抛售换成比特币，造成比特币大涨。USDT一度与美元脱钩。几天后恢复。

2021年10月，CFTC对Tether和母公司Bitfinex罚款4100万美元，指控其虚假陈述储备构成（实际包含非现金资产）。

2021年11月，财政部领导的总统金融市场工作小组（PWG）发布报告，警告稳定币可能扰乱金融稳定。报告敦促国会立法，要求稳定币发行人如银行般受监管，并由联邦存款保险公司（FDIC）提供保障。其实银行也担心，大规模资金从受FDIC保险的银行存款流向稳定币，可能削弱银行体系。

2025年，特朗普政府上台后态度软化，包括前面我提到的美国国会通过的稳定币法案。

5月28日，美国副总统J.D. 万斯（J.D. Vance）在“比特币 2025”会议上发表的主旨演讲中表示，本届政府不认为稳定币会威胁美元的完整性，反而将其视为美国经济实力的“倍增器”。

美国财长贝森特也预测，称美元挂钩的稳定币可能在短期内为美国国债和票据创造2万亿美元的需求，远超当前的3000亿美元规模。

稳定币的总量可能达到了2700亿美元。

根据公开信息和加密市场数据平台（如CoinMarketCap、CoinGecko）的统计，目前，全球稳定币总市值确实可能接近2700亿美元。主要是草根的USDT （加密交易所发行的）和USDC （Circle，背后是华尔街）两大类组成。

本届美国政府，无论从白宫到国会，开始意识到，稳定币不是坏事，而是会在国际上增强了美元在全球数字经济中的使用。事实上，稳定币促进了跨境支付、降低交易成本（swift 系统 成本高，银行手续费高），也为美国金融创新（如区块链支付系统）提供支持，可能扩大美元的影响力。

新的稳定币法案《GENIUS法案》允许的储备资产包括：

• 美元现金：直接存放在受监管的金融机构。

• 美国国债：特别是短期美国国债（如3个月或6个月期国库券），因其高流动性和低风险特性，被视为理想的储备资产。

• 其他高流动性资产：如由货币监理署（OCC）或联邦储备系统（Fed）批准的短期、低风险证券，但具体范围由监管机构进一步定义。

法案并未强制要求发行方必须配置一定比例的美国国债，但明确将国债列为主要合格资产之一，鼓励其使用。美国国债配置间接增加对美国债务的需求，符合副总统万斯提到的“经济倍增器”观点。

实际操作中，主流稳定币发行人（如Circle的USDC）已将短期国债作为储备的重要部分（截至2025年，USDC约25%-30%储备为国债）。

泰达公司Tether是全球最大美国国债持有者之一，持有的美国国债超过1200亿美元。远超过他们储备的黄金50吨，比特币10万枚。

 据统计，2024年5月，泰达公司（Tether）被报道为全球第19大美国国债持有者，超越德国（902亿美元）、澳大利亚和阿联酋。泰达公司（Tether）是单一实体，而国家持仓通常包括政府、中央银行和金融机构的总和。而且，他们可能在2025年（今年）接近加拿大和台湾的水平，位列前10大持有者。Tether CEO Paolo Ardoino就曾说，其美元美债持仓使其在单一实体中独树一帜，影响力堪比主权国家。

而且，更多的国际银行和金融机构将成为稳定币发行者

比如，美国的纽约社区银行已通过USDF联盟明确参与美元稳定币（USDF）的铸造。摩根大通已发行JPM Coin，并与美国银行、花旗集团、富国银行等大银行探讨联合发行稳定币，涉及Zelle和The Clearing House等平台。其他银行（如BNY、PNC、汇丰等）可能通过联盟加入。

西班牙最大的银行桑坦德银行计划扩展数字资产业务，包括推出美元挂钩稳定币的初步计划，英国的渣打银行在2月宣布与加密公司合作，计划推出挂钩香港美元的稳定币。

数字资产管理公司Bitwise在2024年12月报告中预测，稳定币市场（主要是美元稳定币）可能在2025年达到4000亿美元。渣打银行和Zodia Markets在2025年4月报告中估计，到2028年底，稳定币市场可能增长至2万亿美元。

据MetaTech Insights报告，整体稳定币市场（包括美元和其他法币挂钩稳定币）预计从2024年的1826亿美元增长到2035年的1.1068万亿美元，假设其中美元稳定币维持90%-95%的市场份额，到2035年其规模可能达到1万亿-1.05万亿美元。

因此，贝森特的预测指出，稳定币发行人需持有大量美国国债作为储备，若需求增至2万亿美元，将显著推高国债购买量，支撑美国债务市场，尤其在当前美国债务超34万亿美元（截至2025年5月）的背景下。

若需求激增至2万亿美元，当然，可以大大降低美国借贷成本，缓解美国债务压力。同时，美国通过稳定币输出美元影响力，吸引全球资本流入美国国债，间接让其他国家为美国债务“买单”。

本质上，美元稳定币其实就是美元的代币化。大量的稳定币发行，可以延续和巩固美元主动世界地位、增加国债的需求，但是能不能救美债，很难说，因为，美债高达36万亿美元，大量的中长期债券，而稳定币的储备债券大多是短期的债券。如果他们储备长期债券，则会加大风险，这个和美元的信用有关。硅谷银行被挤兑破产的事件，就是因为储备了很多长期债券。如果小的稳定币发行方，储备长期债券，也会面临被挤兑，脱钩的风险。

稳定币发行方不是美国政府，央行，不存在他们收割世界，要打破所谓「美元主导，美元收割世界」的局面，只有等到美债大幅违约，美元大幅贬值，显然，这些年不大可能。