每日点评：银行合并、欧美谈判、美国通胀

点评：北京大学汇丰商学院的教授、前华尔街投行高管、宏观经济学家Michael Pettis5月26日在X上发表评论。他认为中国政府在推动银行大合并，过去几年，中国很多小银行扩张太快，贷款质量变差，累积了很多坏账。为了稳定金融系统，现在政府正在推动小银行和大银行合并，把资源集中到几家大型银行和中央手中，以增强抗风险能力。

但是Pettis担忧这种大合并可能适得其反，原因有三点。一是可能变成僵尸银行，就像90年代日本那样，银行变成只会拖坏账的机器，没法专注创新或全球竞争。二是合并后的大银行不想着发展，而是想着怎么消化旧账。三是真正处理坏账的方法是快速核销、明确损失，但政府往往不敢直接认账，因为会牵涉政治和利益分配。

他还提出警告称，如果只是通过合并来拖延坏账，不果断解决问题，反而会削弱金融系统的长期竞争力，让风险越滚越大。总之，政府想通过合并银行来稳定金融系统，但Pettis担心这样会拖延问题、养出僵尸银行，反而损害长期竞争力。

原文翻译：想象你是冯德莱恩——一个经验丰富的老将，一辈子都在谈判地球上最复杂的双边协议。然后，她接到一个电话，对方是个笨拙的老年傻瓜，她只能把话筒静音，咬着舌头忍着，眼睁睁看着对方像在自言自语一样，在跟自己谈判一个完全虚构的延期协议……

点评：这条推背后是美国对冲基金经理Spencer Hakimian在讽刺特朗普，比如“bumbling geriatric idiot”是嘲讽特朗普年纪大、口齿不清、逻辑混乱。“imaginary extension against himself”是讽刺特朗普谈的延期协议完全没有实质意义，是自己和自己打嘴仗。而且是特朗普自己延期，自己自导自演。

点评：宏观分析师Jim Bianco昨日表示，华尔街完完全全低谷了关税带来的通胀风险。关税正在推高物价，真正的通胀大概率要来了，美联储可能根本不会降息。美国海关每天都在收关税，这些钱在每月22号左右进财政部账户。5月22日一天，就进账160亿美元。过去7周，比去年同期多收了240亿美元。这说明企业确实在被收更多税。假设美国在4月和5月总共进口了6500亿美元的商品（官方数据还没出）。

根据前面那张图（第2条），过去7周美国多收了大约240亿美元的关税，意味着进口商品的成本整体比4月2日当天上涨了约3.6%。美国消费者购买的商品中约有15%是进口商品（记住，大多数消费者购买的是服务，比如看病、修水管这些几乎都是本地人提供的……我们又不会请中国的水管工或医生）。

如果这些商品的价格贵3.6%，用进口商品涨了3.6%×消费中有15%是买进口商品=消费者物价指数（CPI）上涨0.54%，和实时通胀工具 Truflation测算的0.64% 几乎一致，说明美国消费者正在实实在在地为这波关税买单，物价开始明显上涨。这也让美联储不敢轻易降息，因为他们更担心通胀，而不是经济放缓或失业问题。但华尔街却还没意识到这一点，还在盯着经济数据下滑，以为降息很快就要来了，把利率上升归因于财政赤字、债务问题，却忽略了关税推高通胀才是更关键的因素。30年期美债收益率已经突破5%，而且对于6月、7月、9月三次会议的降息预期都已经跌破50%，这说明市场开始相信：10月底前不会降息，甚至那时候也未必会动手。