金融老将警告：美国需要债券崩盘才能削减赤字

金融市场专家对特朗普政府的财政政策逐渐失去信心，并担心美国债券市场可能面临类似于英国“特拉斯危机”的崩盘风险。

经济学家斯蒂芬·詹（Stephen Jen）是金融市场的老将，他曾一度看好特朗普政府的财政改革。2024年11月大选后，债券市场上很少有人比斯蒂芬·詹 (Stephen Jen)更看好特朗普政府的财政紧缩。

斯蒂芬·詹原本对特朗普政府的财政政策充满期待，认为特朗普和他的“DOGE”削减成本团队会削减开支、控制赤字。但六个月后，詹开始撤回自己的预测，逐渐对特朗普政府的财政政策感到失望。他发现，新政府的财政开支比预期还要大，完全没有控制赤字的迹象。詹甚至开始担心，美国可能需要经历一次类似于英国“特拉斯危机”的债券市场崩盘，才能逼迫政府调整财政政策。他预测，美债收益率可能会接近或突破5%，这将是市场对政府财政失控的强烈反应，也可能是促使政策回归正轨的唯一办法。

“特拉斯危机”指的是英国前首相莉兹·特拉斯（Liz Truss）的经济政策导致英国债券市场暴跌，最终她被迫辞职。虽然詹没有完全放弃希望，但他承认形势不容乐观。当时，英国前首相莉兹·特拉斯试图推出大规模减税计划，但没有相应削减支出来填补财政缺口。投资者恐慌，纷纷抛售长期英国国债，导致收益率暴涨150个基点（1.5%）仅在几天内发生。债券市场的崩溃，直接导致特拉斯政府垮台。

特朗普经常谈到要削减开支，降低赤字，但实际上，当前做出的开支削减（即DOGE团队的努力）相对于新一轮减税政策带来的收入损失，几乎微不足道。新减税计划正在特朗普政府和国会之间谈判，预计将进一步扩大财政缺口。

斯蒂芬·詹认为，很多政客和普通民众可能无法想象赤字和债务剧增带来的恶果，因此未能及时采取预防措施。詹表示，只有当债券市场真的崩盘，即美债收益率飙升，政界才会真正重视并采取行动。他形象地描述道：“政客可能需要看到债券市场爆炸，才会开始重视债务问题。”

目前，美国财政赤字已达到危险水平，而特朗普政府的新一轮减税计划，可能会进一步加剧债务危机，引发市场担忧。过去两年，美国财政赤字占国内生产总值（GDP）的比例一直超过6%，这种水平在经济衰退或战争之外是极为罕见的。2023财年的赤字比例为6.2%，而2024财年进一步上升至6.4%。

6%以上的赤字率通常意味着财政压力已经非常大。长期美债收益率（尤其是10年期国债收益率）已经在不断攀升，再次逼近5%。如果特朗普的减税计划顺利通过，市场可能继续抛售长期美债，推动收益率突破5%。长债收益率上升，反映了市场对美国财政不可持续性的担忧。

特朗普的减税政策虽然能刺激短期经济，但长远来看，会加剧债务负担。如果赤字长期处于高位，美国国债将变得不再可靠，引发债务危机的可能性增加。特朗普推出的经济改革法案目前正在众议院审议，共和党议员希望在7月初提交总统签署。减税计划的主要目标是减轻企业和个人税负，但这种政策在债务高企的背景下，引发了外界广泛质疑。

负责任预算委员会（Committee for a Responsible Budget）在周三发布报告，预计这项法案将使美国债务总额增加至少3.3万亿美元。如果通过，到2034年，美国年度赤字将超过GDP的7%，进一步推高财政风险。在没有经济衰退或战争的情况下，赤字率超过6%，意味着政府入不敷出，不断通过发债来填补财政缺口。

斯蒂芬·詹曾在麻省理工学院（MIT）攻读经济学博士，师从诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）和已故经济学家鲁迪格·多恩布施（Rudiger Dornbusch）。他曾在摩根士丹利担任研究员，研究全球贸易失衡和主权财富基金增长等宏观经济问题，还曾在国际货币基金组织（IMF）工作，具备丰富的国际经济研究经验。

詹在周二的一份分析报告中指出，即使特朗普政府的DOGE团队成功削减支出，最终削减规模可能高达5000亿美元。提高关税可能带来3000亿美元的额外收入。即便如此，詹和合作者乔安娜·弗雷雷（Joana Freire）仍然认为，这些举措远远不足以弥补财政赤字，因为还会有1.2万亿美元的赤字缺口，只能通过进一步削减开支来解决。