伦敦金银供不应求？物流问题还是真正的短缺

伦敦金管局（LBMA）高管坚持认为，黄金市场正在按预期运行，并将近期从伦敦转移到纽约 COMEX 的黄金和白银激增归因于关税问题。他们认为，交割问题是物流问题，而不是短缺的表现，并将这种情况归结为压力事件，部分原因是围绕特朗普贸易政策的市场不确定性。

然而，道明银行的丹尼尔-加利（Daniel Ghali）等分析师对这种说法提出了质疑，他们认为伦敦黄金的自由浮动量远低于人们的想象，而且美国最近的回流努力暴露出了更深层次的结构性问题。伦敦金管局驳斥了这一说法，但他们所宣称的对充足供应的信心与市场持续的物流紧张之间的矛盾引发了更多的问题，而不是结果。

黄金市场是否如期运行？

伦敦金管局坚持认为，近期的混乱是由于对关税的担忧，而非任何结构性赤字。他们指出，促使套期保值者和交易商将金属从伦敦转移到纽约的经济动机是正常的市场反应。

伦敦和炼油厂之间的供应情况如何？

在过去几个月中，COMEX 金库的流入量平分秋色：

50%来自伦敦黄金库存

50%来自炼金商将生产从 LBMA 标准转向 COMEX 标准的金条

精炼商需要满足需求，而不是完全从现有的伦敦库存中提取黄金，这就产生了潜在的矛盾。如果伦敦有充足的黄金，那么鉴于 2020 年 3 月后交易所标准之间的互惠性（400 至 100）场地问题，为什么还需要将金条重新熔炼成 COMEX 标准的金条呢？这可能超出了大多数人的工资水平，但如果解释清楚，他们的理解能力并不低。在没有明确说明的情况下，这种差异表明立即可用的供应存在一定程度的稀缺性。

谁在购买伦敦金属？

主要买家是在 COMEX 持有净空头头寸的套期保值者，他们希望获得实物黄金。

伦敦金管局关于金属供应的官方立场

伦敦金管局高管否认实物黄金短缺，称延迟是物流问题，而非供应紧张所致。不过，他们也反驳了分析师的自由浮动计算，认为几乎所有的金库黄金都没有抵押，可供交易。

这一说法仍有争议。“可用 "是一个灵活的术语--黄金在技术上可能是可用的，但不一定能以当前的价格或必要的形式获得。

白银呢？

LBMA 官员驳斥了对潜在 “白银挤压 ”的担忧，坚持认为工业供应仍然充足。不过，他们也承认，由于库存分散，白银物流更为复杂。特别是考虑到白银市场的分散性和矿业的短缺，他们对供应问题的断然否定，在一个人们可以获得过去无法获得的信息的世界里，显得有些轻蔑。或许，领导者们与其抱怨信息错误，不如站在信息错误的前沿，把事情解释得更清楚一些，而不是用嘲笑的口吻提及他们自己的业务产品和参与者。